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安信证券:三全食品买入评级
日期:2019-06-10浏览:次

安信证券:三全食品买入评级

  餐饮行业保持高景气,餐饮供应链开放,第三方餐饮服务需求提升,相关企业仍处于跑马圈地阶段。

2018年我国餐饮业零售总额为万亿元,同比增%,高于整体消费品增速的%,2010-2018年复合增速达%,我们认为核心驱动因素一是城市化发展,城镇化率提升,餐饮终端不断增加,餐饮业态不断升级,二是家庭小型化等因素推动了在外就餐人口以及外出就餐频次增长。 餐饮连锁化、(租金/人力)成本上行又推动了专业第三方餐饮服务需求,目前相关企业仍在跑马圈地阶段,尚未出现一家独大的竞争格局。

  战略已大调整,餐饮业务已有初步成绩单。

公司2018年以来最显著的战略调整即“重点发展餐饮市场业务”,公司认为“预制半成品加速进入餐饮业的内外部条件越来越成熟”,“从单一商超渠道向多渠道发展,从家庭餐桌的供应扩张到餐饮渠道,致力于成为中高端餐饮市场的核心服务商”,为此公司相应做出组织架构、研发创新和激励机制调整。

公司目前餐饮业务市场销售模式为“直营+经销覆盖”,为连锁餐饮提供一站式标准化及个性化产品的食材供应服务,主要深耕快餐、火锅、团餐渠道场景,已构建出服务于全国餐饮食材经销服务网络,同时与集团、、巴奴、、永和大王、真功夫、酒店集团、康帕斯、索迪斯等知名餐饮连锁品牌形成深度合作。 作为速冻食品行业龙头,一旦战略认定方向,调动资源,聚焦投入,效果值得期待。

  餐饮业务将持续推动公司收入和利润率齐飞。

公司2018年餐饮市场实现收入亿元,同比增%,实现3,702万元,收入、净利分别占公司总体的10%、36%,餐饮市场成为公司盈利增长的重要来源之一。 公司餐饮业务的净高于公司零售市场业务,2018年餐饮业务净达%,而零售市场仅为%,公司整体净利率从2017年的%提升到18年的%,未来有望继续提升。

  成本面临上行压力,公司积极应对。 猪价上涨背景下,公司成本端面临上行压力,,从历史数据看,猪价大涨年份公司毛利率下降幅度有限。 我们测算,猪肉采购价格上涨10%,对公司毛利率影响-个百分点,公司通过进口猪肉替代、推出素饺子等产品、直接提价等方式积极应对,另外,成本上行将促进行业价格战缓和,推动净利率平稳甚至上行。   投资建议:我们预计公司19-21年EPS为、、元,增速%、%、%。 如采用P/S估值,给予公司19年P/S2倍,则合理价格元/股;考虑到公司净利润在低基数下快速增长,2019-2021年均增长58%,按2019pe/g=1,目标价元,首次给予买入-B投资评级。

  风险提示:在建产能投产不及预期、行业价格战加剧、食品安全事故影响品牌力。

(文章来源:安信证券)。


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